一、中粮 天气升水暂时下降

　　近期德州持续降雨，期货旱情得到不错的棉花缓解，未来 7天降雨预报持续，中粮美棉天气升水暂时下降。期货截止5月14日当周，棉花德克萨斯州棉花种植区地上土壤湿度干旱和非常干旱加权平均值为74%，中粮同比低26个百分点；地下土壤湿度干旱和非常干旱加权平均值为86%，期货同比低13个百分点。棉花美棉种植进度基本正常，中粮截至5月14日当周，期货美棉种植进度35%，棉花上周进度22%，中粮五年均值36%。期货

　　5月12日，棉花USDA发布下年度首份供需报告，预计2023/24年度美棉种植面积为1125.6万英亩，同比减少18.2%。但是弃耕率为22.7%，同比下降23.3个百分点，导致美棉“减面积但不减产量”，预计新年度美棉产量为337.5万吨，同比增加22.5万吨。

　　5月8日之后，新疆气温迅速回升，有利于棉苗恢复生长，也有利于部分受灾地块重播。未来一周南疆大部分晴热，北疆部分地区有降雨，但温度仍然适宜棉花生长。目前国内天气升水暂时下降，此前的减产损失已经被市场计提。笔者维持“面积减5%，单产降8%，疆棉产量减80万吨至545万吨左右”的预估。5月USDA预计，下年度中国产量减少70万吨至599万吨。

　　二、淡季疫情冲击可控

　　多地出现了二次疫情冲击，不过高频数据显示，疫情对棉纺消费冲击有限，下游虽然进入淡季，但是尚未看到明显的负反馈。目前纱厂开机维持高位，即期纺纱处于盈亏平衡点，产成品和原料库存双增。布厂开机小幅下降，产成品库存低位略增，原料库存小幅下降。据TTEB，5月12日当周，纺企原料库存为30天，环比+0.8天；纺企成品库存为11天，环比+0.1天；织厂原料库存10.3天，环比-0.7天；织厂成品库存25.8天，环比+0.4天。整体上看，高开机、低成品库存的特征没有改变，对棉花的消费不会下降。新公布的4月的纺织服装零售高达1051亿元，同比增加32.4%，也很好。

　　三、资金博弈仍然激烈

　　从笔者交流的情况来看，资金对于做多棉花兴趣仍然浓厚，即便出现小幅利空，最多做个高抛低吸，依然维持做多头寸，在抢收兑现之前，预计不会转向。郑棉目前持仓106.7万手，折现货534万吨，预计后市仍有扩仓冲动。美棉管理基金似乎有回补空单的迹象，据CFTC，5月9日当周，管理基金美棉净空单为14841张，环比减少7707张，这也有利于支撑棉价。

　　（付斌 棉花资深研究员 投资咨询证号：Z0012492）

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